中國信貸風險敞口加大

資料顯示規模達1.09萬億美元的中國貨幣市場基金中,系統性風險正在不斷增加。系統性風險是由目前國際上和中國的宏觀經濟和政策的各種因素導致,直接影響企業的的盈利,系統性風險是難以被投資資產組合所分散解除。今年至今,儘管中國銀行的壞賬不斷飆升,一些長期隱藏的壞賬也逐漸浮出水面,但是中國貨幣市場基金依然大舉買進銀行的信貸。

根據瑞銀的一個調研資料顯示,中國將會是全球貨幣基金市場的最大增長點,預計到了2025年,中國的貨幣基金資產將增長至7.5萬億美元,是目前的5倍之多。按照目前這樣的擴張速度,將促使中國基金市場的投資管理機構,賺取總額達到每年420億美元的傭金。以目前投資銀行的平均盈利水準而言是極高。

數年前中國貨幣市場基金收益率相對較高、風險相對較低,此類基金成為中國散戶投資者的寵兒。資料顯示中國貨幣基金市場的資產管理規模,已從2012年底的6000億元人民幣,增長至今年3月的7.3萬億元人民幣,折合約1.1萬億美元,使之成為僅次於美國的全球第二大貨幣基金市場。

但是近期幾個月,中國央行開始收緊了貨幣政策和信貸管道,不願對中國企業的壞賬買單和提供支柱,這壓低了貨幣市場基金一度具吸引力的收益率。資料顯示,貨幣市場基金的平均年化收益率,已從年初的約4.5%下降到了3.7%。對此,中國貨幣市場基金紛紛轉向投資銀行信貸,例如可轉讓定期存單,以此作為提高收益率,並繼續吸引散戶的投資。

若貨幣基金加大這類的銀行信貸,而目前中國金融監管機構也正在審計,銀行資產負債表之外的壞賬,這將導致投資風險增加。若銀行信用評級被下調,貨幣市場基金必須賣出相關投資以遵守國際巴塞爾風險管理條約,貨幣基金市場的將受到衝擊。由於系統性風險將可能蔓延整個市場,這些基金若管理著數百億美元的資產,多米諾效應的衝擊將導致整個銀行和金融機構的重挫。

例如,中國螞蟻金服集團旗下的餘額寶,是目前全球最大的貨幣市場基金,其管理資金規模達到2000億美元。中國金融監管部門為了整頓中國貨幣市場的貨幣流通,在上月對包括餘額寶在內的所有線上付款系統,調整了投資者的日內提現快速到賬的上限,即從每日的5萬元人民幣,下調到了1萬元人民幣的提款限額。有資料顯示,在今年4月至6月期間,該基金淨流出約2000億元人民幣(折合300億美元)。

目前中國信貸風險主要集中在一些中國銀行的資金流動上。關鍵的是,就算一些銀行的資產負債的償付能力好,也並不代表它們沒有資金流動性問題,因為資產在短期內無法變賣,也就是說資產無法套現資金。一般上,銀行不會公開其資產負債表上的資金流動性軟肋,而金融機構也可能會隱瞞其交易帳戶的風險信貸類型。因此,當信貸風險敞口變大,銀行一時無法擁有資金兌現,將導致金融市場恐慌。

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