人民幣考驗還在後頭

    人民幣在上週二突破關鍵的7.0水準來到6.9876,為今年8月份以來的最強價位。但是,中國在沒有與美國簽訂任何更廣泛的貿易協定之前,以及美國也並未取消對中國商品加征的關稅之下,人民幣的近期走強勢頭將面臨考驗,人民幣升值勢頭將會受到抑制。中國央行早前曾於8月份允許人民幣跌至2008年以來的最低水準。

    另外,市場風險規避的態勢有減少跡象。市場資料顯示,包括公司債券在內的負收益率債券價值,已從兩個月前的約17萬億美元的紀錄高位,減少至約12.5萬億美元,一些債券也遭遇拋售局面。對此,市場人士對於英國可避免無協定退歐的信心增強、對於中美貿易談判的樂觀預期,以及對於全球主要央行將進行各種提振經濟的利好政策,都削弱了總體債券市場的債券價格漲勢,即減少了市場上一些債券價格呈現的負收益率趨勢。

    對此,投資者對於未來經濟發展態勢的悲觀情緒減弱,有助於降低債券價格的飆。但是,長期而言,例如歐洲和日本地區的債券市場,仍將處於負收益率的狀態。目前歐洲央行維持讓利率處於零為融資利率,預料債券市場的負收益率局面依然會持續一段時間。

    早前,歐洲央行在9月份將歐洲存款利率,調降至負0.50%,引來了德國和荷蘭等高儲蓄國家的不滿,同時負利率政策也已經損害歐洲多國的銀行業績。目前市場人士對於新上任的歐洲央行拉加德寄予厚望,其中他們的理性預期,包括歐洲市場利率將會上升。若歐洲利率上升,作為歐洲最大經濟體的德國,也將可能實施大規模財政刺激提振經濟。

    資料顯示,德國10年期公債收益率已經從8月份的歷史低點,上升了40個基點至負0.30%。另外,美國10年期公債收益率,已經大幅高於今年9月初的低點。增長的收益率趨勢意味著債券價格的降低,這也反映了市場人士對未來經濟的樂觀情緒升溫,降低了他們的風險規避心態。此外,美國三個月期國庫券和10年期美債收益率也逐漸上升。

    目前一些外匯分析師預料美元強勢將會再持續一段時間,美元可能會持續走強多六個月至兩年不等,目前美元貿易加權指數也處於高水準狀態。這些預測可能根據的邏輯是,美國經濟表現將會持續的維持美元的強勢地位,而且這段時間美元計價的資產也持續給投資者帶來極大的回報,這樣的市場趨勢應該會持續下去。目前全球市場處於一個低利息狀態,投資者依然會選擇持有獲得高收益的美元。持續的中美貿易緊張關係,以及全球經濟放緩將意味著,這樣的趨勢會持續支撐美元下去。

    雖然市場上普遍看好美元強勢和人民幣持續升值,但是我們依然無法忽視過高的風險溢價,可能隱藏著無法預見的市場風險,地區之間的地緣政治風險相互關聯,更加重市場潛在隱形風險。

    葉得利博士/文

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